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2019年三季度中國大氣治理行業市場基本政策及經營情況分析

LAIYUAN:ZHONGGUOCHANYEXINXIWANG

一、行業市場基本政策

我國的大氣污染防治起步于1970年,從彼時的“酸雨之殤”,到現在的“穹頂之下”,大氣污染治理先后發起了控制酸雨、大氣十條、藍天保衛戰等一系列的治理規劃,污染防治指標也從火電脫硫到火電脫硝除塵、再到其他行業限產、直至當前的非電超低排放改造,可以說這一行業市場特征是完全受政策指標影響的。

從政策端來看,我國大氣排放治理市場的發展趨勢為區域治理節奏逐年放緩,行業超低排放穩步推進。受邊際效應影響,京津冀秋冬排放治理指標相比2013年已大幅降低,未來或將繼續呈現逐年放緩的減排指導;而隨著火電改造完成度達到80%,我國的超低排放政策也將目標行業轉移向鋼鐵與焦化行業,根據此趨勢判斷,我們認為未來超低排放的主要陣地將會逐一過度向水泥、玻璃、電解鋁、陶瓷、碳素等主要排放源工業。

為了確保“大氣十條”目標實現,國家先后于2014、2015、及2016年修訂發布了《中華人民共和國環境保護法》《中華人民共和國大氣污染防治法》《中華人民共和國環境保護稅法》等三部法律,在3年時間內完成了全部共25項要求制定大氣污染物特別排放限值的重點行業排放標準。2018年1月31日,原國家環境保護部召開2018年首場例行新聞發布會,會上明確表示“大氣十條”目標已全面實現。

“大氣十條”所規定的各區域可吸入顆粒物濃度下降指標已全面完成
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BANSUIZHU“DAQISHITIAO”GONGZUODEJIEDUANXINGSHENGLI,DAQIPAIFANGZHILIGONGZUOKAISHIYEZHUANXIANG“LANTIANBAOWEIZHAN”。2018NIAN7YUE3RI,《GUOWUYUANGUANYUYINFADAYINGLANTIANBAOWEIZHANSANNIANXINGDONGJIHUADETONGZHI》FABU,ZHONGDIANQIANGDIAOYAOJIXUTUIJINSANMEIWURANZHILI、ZHONGDIANXINGYETIBIAOGAIZAO、JIDONGCHEWURANZHILIJIQIANGHUAZHONGDIANQUYULIANFANGLIANKONGDENG。XIANGBI“DAQISHITIAO”,“LANTIANBAOWEIZHAN”JIHUASUOTUIJINDEDAQIPAIFANGZHILIGAIZAOGENGJIAYANGE,GEXIANGZHIBIAOZAIQUANMIANTIGAODETONGSHI,YEZHENDUIZHIBIAOZHIDEZHIDINGJINXINGLEJUTILIANGHUA。


“LANTIANBAOWEIZHAN”JIHUASHOUDAOGUOJIALINGDAOCENGMIANGAODUGUANZHU

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例如“大氣十條”中規定,全國地級以上城市PM2.5濃度下降10%以上;而在“藍天保衛戰”行動計劃中要求,五年內未達標地級市PM2.5濃度降幅度須達到18%以上,同時增加了二氧化硫及氮氧化物排放總量下降15%的針對性要求;在優良天數的提升目標方面,要求地級及以上城市空氣質量優良天數比率在2020年達到80%,重污染及以上污染天數比率比2015年下降25%以上。此外,由于汾渭平原治污形勢愈發嚴峻,因此在“藍天保衛戰”計劃中,汾渭平原替代了珠三角地區,進入“藍天保衛戰”管控的重點區域。


據生態環境部要求,2017-2020藍天保衛戰總體目標為:2020年二氧化硫、氮氧化物排放總量分別比2015年下降15%以上;PM2.5未達標地級及以上城市濃度比2015年下降18%以上,地級及以上城市空氣質量優良天數比率達到80%,重度及以上污染天數比率比2015年下降25%以上。


“藍天保衛戰”指標相比“大氣十條”明顯收嚴



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據生態環境部2019年9月數據顯示,我國現有337個地級及以上城市基本已經完成“藍天保衛戰”計劃中所規定的減排目標,僅臭氧一項濃度較2015年有所上升,但作為可天然分解的非核心污染物,對整體大氣環境質量影響相對較小。

“藍天保衛戰”兩大主要指標已基本完成


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多數污染物較2015年明顯降低(ug/m3)

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從區域角度來看,我國大氣排放治理攻堅戰的核心高地是部分大氣排放重災區域,其中最為嚴重的即是京津冀地區,即“26+2”城市地區。早在“大氣十條”初發布之時,針對京津冀地區的《京津冀及周邊地區落實大氣污染防治行動計劃實施細則》便隨即發布,隨后京津冀地區先后制定了多達7次的各類行動工作方案。

雖然京津冀秋冬排放治理一直被視為藍天保衛戰的攻堅核心高地,但近年來的治理結果卻常年不盡人意。京津冀地區大氣污染首次不降反升的情況出現在2016-2017年,2017年上半年細顆粒物(PM2.5)平均濃度同比增長5.4%,太原、石家莊等城市甚至上升30%以上。

近年來京津冀地區秋冬排放不達標現象嚴重

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縱觀京津冀地區秋冬季排放治理方案指標發現,針對PM2.5的平均濃度的下降幅度要求其實是在逐年放寬的。在2013年的最初版《京津冀及周邊地區落實大氣污染防治行動計劃實施細則》中,對PM2.5平均濃度的降幅要求高達25%,而在最新一版的《方案》中,對PM2.5平均濃度的降幅盡管較上年有所上升,也僅為4%,這種逐年寬松的政策調整與我國在不同時期大氣治理的階段特征有關。

近兩年京津冀歷年PM2.5平均濃度同比下降要求已較2013年制定指標大幅放寬

7從行業排放指標來看,根據國家大氣排放治理行業規劃,代表著現階段國內與國際最嚴排放標準的“超低排放”指標已經在各排放工業行業有序推進。火電行業作為傳統大氣污染行業的重災區,成為了我國超低排放改造的排頭兵。

金福彩票网 鋼鐵行業超低排放改造兩步走

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2019NIAN4YUEFEN,SHENGTAIHUANJINGBUDAQIHUANJINGSIBIAOSHI,WOGUOZAIRANMEIDIANCHANGDECHAODIPAIFANGGAIZAOJINCHENGYIJINGCHAOGUO80%,JIEXIALAIJIANGHUIBAGAIZAOZHONGXINZHUBUQINGXIEZHIGANGTIEXINGYELINGYU。GENJUGUIHUA,JIEZHI2020NIANDIZHIQIAN,JIANGTUIDONGZHONGDIANQUYUQIYE3.4YIDUNCHANNENGGAIZAO,ZHANZONGMUBIAOCHANNENG45%;JUCHANNENGFENBUQINGKUANGLAIKAN,GAIZAORENWUZUIDUODESANGESHENGFENFENBIEWEIHEBEI、JIANGSUHESHANDONGSHENG;LIANJIAOXINGYEYUGONGYECHANGFANGGAIZAOXINGYEHUOYINGLAIJIAODASHICHANGXUQIU。

當前,煙氣除塵、脫硫、脫硝是大氣污染治理的三大業務板塊,預計2019年,我國脫硫脫硝行業需求規模超過1300億元,其中新增市場容量超過600億元,改造市場容量超過700億元,且隨著國家大氣污染法規標準越來越嚴格,未來5-10年將是中國大氣污染治理的重點時期,市場容量將繼續保持在10%左右的增幅。

2010-2020年中國脫硫脫硝行業市場現狀及預測分析


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來幾年,在各級政府財政投資帶動下,包括金融機構信貸及帶動的社會投資等,預計投入大氣污染防治的總投資額至少在1萬億元以上,2020年大氣污染防治設備產量將超過100萬臺。隨著大氣污染治理產業的快速發展,需求增速大于供給增速的趨勢將使得投資價值凸顯。

2017-2022年中國大氣污染防治設備產量預測


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二、行業經營情況分析

從上市公司盈利水平來看,大氣排放治理行業盈利能力普遍較差,營收、凈利潤的絕對值均從2017年開始下降,盈利空間大幅收窄。其中營收在2018年、2019年前三季度同比下降17.61%、16.57%;凈利潤2018年、2019年前三季度的絕對值分別為15.27億元、8.26億元,同比下降63.93%,盈利能力不容樂觀。

主要原因有如下三點:1)煤炭價格上漲影響火電成本,新能源政策限產火電產能利用率,2017年開始火電行業凈利潤降幅較大,下游行業經營狀況的衰落在很大程度上影響了上游煙氣治理行業發展;2)大型國企下屬環保子公司壟斷情況加劇,對民營企業市場份額產生擠出效應,以民營為代表的大氣治理行業上市公司經營受影響情況較重;3)隨著2017年、2018年火電行業超低排放指標的超額完成,我國大氣污染防控的重點行業已由火電行業轉向非電行業;由于煙氣治理業務處于戰略轉型期,業務板塊因為組建時間較短,多數企業訂單經濟效益尚未充分體現。

營收年度水平及同比增速(億元)


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從利潤率角度看,大氣治理行業毛利率表現持續低迷,自2018年年尾一輪暴跌后目前維持在4.36%左右,2019年前三季度毛利率水平分別為4.24%、3.06%、4.36%左右。

毛利率變化情況


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凈利率變化情況

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2019年二、三季度行業經營性現金流凈額水平出現明顯改善。大氣行業公司經營性現金流狀況,從2016年的12.93億元陡然降低至2017年的0.99億元。

經營性現金流凈額年度值(億元)
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分結構來看,行業上市公司應收賬款自2013年以來大體上保持一個增量態勢,2015年應收賬款同比增幅大致為70.76%,漲幅空間較大,2016年-2018年漲幅空間逐漸收窄但總量上依然逐年增加。

應收賬款年度水平及同比增速(億元)


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對于應收賬款與營收變化相背離的趨勢,主要原因在于中小型上市民營企業相對于火電龍頭企業話語權普遍較弱,在火電行業景氣度下降的條件下,對上游應付的押款周期也會升高,使應收賬款在營收降低的情況仍逐年增加,加大了行業的流動性壓力。

2018年四季度開始,開始應收賬款開始降低,這與大氣治理公司的下游訂單來源開始由火電轉向非電有關;因為非電治理重心主要在鋼鐵超低排放上,現階段鋼鐵行業的經營狀況要明顯優于火電行業,對上游煙氣治理企業的流動性開始松綁。

大氣治理行業杠桿率企穩,2017年、2018年、2019年前三季度資產負債率分別為61.85%、61.90%、60.35%;同時近年來負債增速呈下降趨勢,除了集中償還銀行貸款、結算票據等致使負債減少外,大氣治理企業因為自身業務模式局限,舉債經營能力減弱,這也從側面反映了該行業目前毛利率較低的事實。

行業資產負債率


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DUANQIJIEKUANZONGJIJIZENGSUQINGKUANG(YIYUAN)

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行業上市公司債務結構特點為流動負債占總負債比例較高。以清新環境、三維絲、三聚環保、龍凈環保等四家上市公司龍頭代表為例,當前流動負債占比總負債規模均達到了七成以上,自2017年起行業經營惡化開始,短期負債增速也隨之大幅下滑,同比增速分別為5.74%、3.25%、12.36%。高度敏感的負債結構也是在企業經營變化較大的背景下,其資產負債率保持相對較穩的因素之一。

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